【网贷推广宝】2014年债市有望摆脱熊市
去年下半年以来，债券市场可谓哀鸿遍野，一批债券产品表现平淡。今年的债券市场能否在下跌中出现布局机遇?哪类品种具备投资价值?如何看待债券市场的信用风险?证券时报记者专访了融通基金固定收益部总监及融通通瑞一年目标触发式债券基金拟任基金经理韩海平，他表示看好2014年债市，利率债和高等级信用债券投资机会较大。
债市有望走出熊市
拥有超过10年债券投资管理经验的韩海平，对债市大趋势的把握有独到之处。他看好2014年尤其是上半年债券市场，但下半年债市不确定性将会增加。
“目前国债、金融债、信用债收益都处于历史高位，无论从基本面还是债券估值来看，都有利债市。”韩海平表示，从统计局2010年12月公布国内生产总值(GDP)环比数据以来，3年里GDP环比走势一般会领先债市收益率一个季度左右，这一趋势和教科书的理论吻合，即经济上升，投资需求增加，资金需求增加，引发债券收益率上行;但如果GDP环比增长超过2.2%，则会带来通胀压力，国家又会出台相应政策来控制通胀，从而造成GDP环比下降，经济下行，债市收益也会下行。
以这个逻辑来观察，目前数据正利好今年上半年债券市场。数据显示，2013年GDP环比在第一季度见底，第三季度见顶，债券收益率是二季度见底，然后一直上升直到年末;从采购经理人指数(PMI)、地产销量和发电量等数据来看，2013年四季度GDP环比回落。韩海平称，考虑到货币市场流动性偏紧以及处于高位的信用债券收益率，企业融资成本上升会对制造业投资造成负面影响，严控地方政府债务也不利于基础设施建设投资，房地产销售增速放缓会影响房地产投资进度，因此投资增速确定下行，将带动 2014年经济走弱，而在此背景下，通胀水平应该比较低，利率债特别是国债收益率估计会在当前位置逐步企稳。
“按照GDP环比与债市收益的关系，债市收益率在2013年第四季度见到高点后，今年上半年可能会逐步回落。”韩海平认为，债市有望摆脱去年三季度以来的熊市，特别是利率债和高等级信用债券，投资机会大，风险相对较小。
警惕信用风险
债券市场走熊和市场担忧信用风险有一定关系，韩海平也坦言，债券信用风险是存在的，需要谨慎面对。
“从交易所数据看，目前收益率超过10%的债券超过了50只，不少个券存在风险，特别是民营企业和存在财务造假的企业。我们旗下债基不会碰这些资产。”韩海平称，2014年信用债券出现大规模违约的可能性不大，但可能会有个别资质较差的债券出现风险，信用债难以走出独立于利率债的行情。他格外强调要关注二季度评级调整较为集中的时期，因为这一时期容易出现问题。“如果评级调低，收益率上升，会引发市场恐慌。”
从具体品种上看，韩海平表示，从影响信用利差的因素来看，目前影响最大的是信用资质与市场供给，不过对于城投与工商企业信用债券的影响各不相同。2013年政府债务审计结果出炉后，市场对于城投违约预期有所下降，供给因素影响超过信用资质，城投债2014年供给较多，收益率会始终维持高位，但中高资质债券突破9%的可能性不高，可以缓慢配置，重点看好省级和大地市级中有土地质押或者是当地唯一融资平台的城投债;信用资质对工商企业信用债券的影响超过供给影响，回避钢铁、煤炭、有色、化工、造纸、造船等低景气度行业。
“高收益信托产品如果爆发兑付危机，对低等级债是非常不利的，这类企业未来的融资通道都将被堵死;而对高等级信用债来讲是好事。目前社会无风险利率产品抬升是不正常的，过分重视高收益而忽略其中风险。一旦风险爆发，对固定收益产品有需求的资金将会从低评级债券转出，从而去追求标准化的、安全性高的债券。”因此，他更看好中高等级信用债，比如AAA和AA+品种，也会关注某些资质较好的AA品种。
不过，韩海平预计2014年债券评级下调的最终影响或低于预期，主要原因是，与2013年相比，工业企业收入与利润下滑的比例有所下降;目前景气程度较低行业的信用债收益率已部分隐含评级下调预期。从配置思路上看，他表示上半年仍以短久期、高信用的配置策略，逐步配置一些市级以上城投债，预计2014年信用债配置最佳时点在二季度，因为二季度是信用债券到期与评级调整最为集中的时期。
初期采用类CPPI策略
韩海平即将管理的融通通瑞一年触发债券，是第一只以7%的累计绝对收益率为触发条件的债券型基金。他表示，由于融通通瑞是目标触发式债基，初期投资策略其实是按照CPPI的策略，积累安全垫。在防范风险的基础上，可能引入股票或者可转债，寻求提前触发的机会。
据韩海平表示，从最近三年的情况看，银行资金利率的季节性模式非常突出。而且，2014年央行或仍将维持中性偏紧的货币政策操作，美联储量化宽松政策启动退出，外部流动性承压，新股发行重启将会造成货币市场资金扰动，因此预计2014年资金紧张的季节性模式仍然会重演，银行存款仍然是较为理想的获取绝对收益的投资工具。
“由于通瑞以7%的累计绝对收益率为触发条件，因此将会充分利用银行间资金季节模式带来的银行存款的投资机会。初期主要投资高等级债和存款，如果5月和6月低评级债券收益率大幅上升会关注其中机会，灵活把握债市的投资机会。年末时，或将以1个月和3个月银行存款配置为主，债券方面的配置以短融和短期债券为主，锁定基金收益，实现投资目标。”韩海平表示。
来源：证券时报
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